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作者:管理员    发布于:2020-05-28 14:48    文字:【】【】【

  首页_〖圣皇国际娱乐〗_首页主管QQ-71872511把握线上娱乐数字经济高景气方向,关注线下边际改善

  传媒板块 2019 年盈利能力仍处于低点,主要受近年政策规范化、消化大额商誉等影响,经过几年的调整,我们认为板块基本面已接近底部。2020Q1疫情冲击下,行业结构分化明显。其中线上部分整体保持高景气度,线下部分经营承压。投资思路上建议:1、继续围绕在线方向布局,包括游戏、在线视频、OTT 等,我们预计将继续维持高景气;2、线下随着复工推进,有望边际改善,电影及院线、出版、线下营销等领域龙头迎配置良机;3、关注基于新模式、互联网流量聚集的营销公司、MCN 等,仍处赛道红利期。

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  业绩:19 年整体盈利能力仍处低点,内部结构分化明显

  2019 年传媒板块实现营收 4,975 亿元,同增 1.03%;归母净利润-171 亿元,2018 年为-132 亿。剔除商誉减值影响后,2019 年归母净利 113.83亿元,同降 62.55%,行业盈利能力仍处于低点。但内部结构分化,2020Q1疫情冲击下分化趋势更为明显,游戏、在线视频、OTT、MCN 等在线方向较景气;线下娱乐行业如影院等受冲击较为严重,但复工在即,同时迎来免征增值税和专项基金等利好政策,行业有望复苏。

  随着国内复工的全面展开,我们预计 2020Q2 上市公司主要游戏产品的用户规模和在线时长环比有所下滑,但有望维持较高景气度;另外龙头公司如三七互娱、完美世界等新游戏储备丰厚,且积极扩品类,为全年业绩增长提供支撑。游戏出海也值得期待,由于海外疫情扩散约在 3 月左右,较国内滞后,我们认为对游戏公司业绩的影响将更多在 2020Q2 体现。

  视频 OTT:付费率及 ARPU 有望提升

  我们认为视频 OTT 的用户活跃度将持续在较高水位,各平台新内容项目储备丰富、品类齐全,有利于增加用户粘性。另外各平台重视用户付费习惯培养,并大力试水超前付费点播模式,付费率及 ARPU 有望进一步提升。

  营销:结构分化将延续,关注楼宇媒体复苏、出海广告投放和网红经济受

  宏观环境影响营销行业近年来总体较为疲软,但行业内结构分化趋势明显,我们认为仍将延续。建议关注:1)楼宇媒体拥有强曝光度,随着复工复产率先回暖;2)随着我国企业竞争力增强、疫情下海外线上流量增加,出海广告投放有望继续高增长;3)网红经济营销,围绕流量聚集的短视频、直播电商、MCN、KOL 等展开,参与方逐渐拓展,仍处于赛道红利期。

  2020 年传媒投资关注线上高景气度方向,及线下复苏行业龙头疫情后行业线上方向有望延续高景气度,线下方向有望复苏。投资上紧密围绕游戏、视频、OTT、网红营销布局,关注线下复苏行业龙头,市占率有望提升。标的建议关注:三七互娱、完美世界、新媒股份。

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